读《金融的谜题》笔记
《金融的谜题》读书笔记：德国金融的七个谜题（反金融化、反私有化、大分流、大稳定、大逆转、融资DIY、协调性），200年德国金融史（五个时代），变迁的五个特征（独特性、延续性、非线性、适应性、学习性），以及对中国金融改革的启示与借鉴。
一、德国金融的七个谜题
反金融化之谜
- “小金融，大实体”，代表国家是德国。
- “小金融，小实体”，代表国家是法国。
- “大金融，大实体”，代表国家是韩国和中国。
- “大金融，小实体”，代表国家是美国和英国。
主要原因：①德国实体经济在报酬结构中占优，企业内源融资能力强。②德国银行也利润导向低，膨胀动力不强。
- 反私有化之谜
储蓄银行顶住了私有化的压力。绝大多数储蓄银行为公法机构，既确保了储蓄银行在法律上的和经济上的独立性，也确保了其监事会构成对公共利益的代表性，既由市议会代表、当地市民代表和当地员工代表组成。
“大分流”之谜
- 国际金融危机前：企业部门和居民部门杠杆率“大分流”。
- 国际金融危机后：政府部门杠杆率的“大分流”。
主要原因：欧元区红利下德国实体经济竞争力强和国际金融危机前住房金融市场稳定。
- “大稳定”之谜
德国金融稳定=货币稳定+住房（金融）市场稳定+银行系统性风险低。
- “大逆转”之谜
计算机、软件、通信、互联网等新兴产业发展滞后，新创企业或小企业难以成为大企业，企业纵向流动性大幅丧失。
德国股票市场“大逆转”，或者更确切的讲，德国股票市场仍未拜托“大逆转”其主要原因为德国经济结构“大逆转”，是“新经济”地位的大逆转。德国经济主角的新经济、新产业和快速成长的新创企业已让位于大企业和传统产业。
- 融资DIY之谜
德国普遍采用DIY的融资策略。内源融资或自我融资。德国企业特别是中小企业强调节制和适度。规模扩张倾向不强，融资需求不高。
- 协调性之谜
管家银行制度，为企业提供隐性长期融资承诺，深度参与公司治理，对企业经营行为进行监督作用。
二、200年德国金融史
德国金融的变迁
- 大孕育时代-19世纪前70年
股份银行、三支柱体系、资本市场、保险业和中央银行等已具雏形并得到发展。
2. 大发展时代-德国统一至一战前
股份银行壮大和大银行勃兴。商业银行、储蓄银行部门和信用社三支银行体系形成。德国金融在货币调控、金融监管、保险业和金融国际化等方面也有长足发展。
3. 大逆转时代-两次世界大战期间
恶行通胀，巨额军费支出给德国带来了承重的财政负担。金融危机，德国大银行不断合并或收购规模较小的银行。股票市场“大逆转”，恶性通胀引发了一波股票发行热潮。金融监管得到强化，引入拍照监管和强制性监管，设立信贷事务监管办公室，建立统一监管规则。政府强化了对保险业的影响力。
4. 大稳定时代-二战后至两德合并前
货币成功改革，物价长期稳定，三支柱银行得以延续，金融结构稳定。
5. 大转型时代-两德合并以来
货币调控框架转变为“欧洲央行-德意志联邦银行”的双层次结构。欧洲层面的监管机构主要负责制定规则，德国层面的监管机构负责具体监管。现阶段为“欧洲央行及欧盟银行业监管局-德国金融管理机构”组成的双层次架构。
德国金融变迁的五个特征
- 独特性：演变方向具有鲜明的德国特色
一战前发展出了与英国截然不同的银行体系。沿着“传统私人银行-股份银行-大银行”的路径演化出产业银行体系。
产业银行为企业和产业发展提供长期资金，与企业或产业保持长期紧密联系。
2. 延续性：金融结构和亲实体经济属性保持稳定
银行三支柱框架长期保持稳定。银行在位企业和产业提供长期资本的同时也通过持有股份，享有大多数监事会席位等方式，对企业的公司治理施加重大影响。
3. 非线性：一战前曾达到高度发展水平
德国金融体系经历了“发展-倒退-稳定-再发展”的迂回曲折过程。
4. 适应性：金融与经济社会发展要求总体适应
两德合并后，马克区向欧元区过渡，金融监管调整为”欧洲央行-德意志联邦银行”双层次架构。面对全球化挑战，逐步推进金融市场开放和现代化改革，同时保持自身特色。
5. 学习性：善于借鉴但坚持自身道路
19世纪学习英国发展股份银行和资本市场，但未照搬英国模式，结合自身国情发展出产业银行体系。二战后在货币政策、金融监管等方面吸收国际经验，但始终坚持银行主导、服务实体经济的基本定位。
三、德国金融的启示
- 金融与实体经济的正确关系
金融发展必须服务于实体经济，过度金融化不仅不能促进经济增长，反而带来系统性风险。坚持金融服务实体经济的根本定位，防止经济”脱实向虚”。
- 银行体系的重要性
银行主导型金融体系中，银行与企业建立长期稳定合作关系，减少信息不对称，降低融资成本，支持企业长期发展。发挥银行在支持实体经济特别是中小企业方面的作用。
- 住房金融市场的稳定
德国住房金融市场长期稳定，未出现严重房地产泡沫，与审慎的住房金融政策密切相关。完善住房租赁市场，抑制房地产投机，促进房地产市场平稳健康发展。
- 金融监管的有效性
德国金融监管强调功能监管和行为监管，注重防范系统性风险。完善金融监管体系，加强宏观审慎管理，提高金融监管有效性。
- 金融改革的渐进性
德国金融改革采取渐进式路径，在保持金融体系稳定的前提下逐步推进改革。坚持稳中求进，在风险可控的前提下有序推进各项改革措施。
四、对中国的借鉴意义
中德两国金融体系相似性：都由银行主导、国有金融机构比重高、重视实体经济、实行大陆法系等。
当前中国金融改革面临防范化解重大金融风险、服务实体经济高质量发展、深化金融供给侧结构性改革等任务。德国经验的借鉴：
- 坚持金融服务实体经济的本源：避免过度金融化和”脱实向虚”
- 保持金融体系的稳定性：守住不发生系统性风险的底线
- 完善住房金融制度：建立租购并举的住房制度
- 优化银行体系功能：发展管家银行制度，加强银企长期合作
- 稳步推进金融开放：在开放中维护金融安全，在竞争中提升效率
理解德国金融的”谜题”，有助于解答中国金融发展的”谜题”。