读《金融的谜题》笔记
中央财经委员会办公室经济一局局长张晓朴的新书，可能正在成为这几年中国金融改革的战略蓝本。经济一局负责宏观经济模式研究和设计。德国重工业轻金融，张局长认为中德两国发展道路相近，金融体系由银行主导，国有金融机构比重高，重实体经济，实行大陆法系等。
一、德国金融的七个谜题
反金融化之谜
- “小金融，大实体”，代表国家是德国。
- “小金融，小实体”，代表国家是法国。
- “大金融，大实体”，代表国家是韩国和中国。
- “大金融，小实体”，代表国家是美国和英国。
主要原因：①德国实体经济在报酬结构中占优，企业内源融资能力强。②德国银行也利润导向低，膨胀动力不强。
反私有化之谜
储蓄银行顶住了私有化的压力。绝大多数储蓄银行为公法机构，既确保了储蓄银行在法律上的和经济上的独立性，也确保了其监事会构成对公共利益的代表性，既由市议会代表、当地市民代表和当地员工代表组成。
“大分流”之谜
- 国际金融危机前：企业部门和居民部门杠杆率“大分流”。
- 国际金融危机后：政府部门杠杆率的“大分流”。
主要原因：欧元区红利下德国实体经济竞争力强和国际金融危机前住房金融市场稳定。
“大稳定”之谜
德国金融稳定=货币稳定+住房（金融）市场稳定+银行系统性风险低。
“大逆转”之谜
计算机、软件、通信、互联网等新兴产业发展滞后，新创企业或小企业难以成为大企业，企业纵向流动性大幅丧失。
德国股票市场“大逆转”，或者更确切的讲，德国股票市场仍未拜托“大逆转”其主要原因为德国经济结构“大逆转”，是“新经济”地位的大逆转。德国经济主角的新经济、新产业和快速成长的新创企业已让位于大企业和传统产业。
融资DIY之谜
德国普遍采用DIY的融资策略。内源融资或自我融资。德国企业特别是中小企业强调节制和适度。规模扩张倾向不强，融资需求不高。
协调性之谜
管家银行制度，为企业提供隐性长期融资承诺，深度参与公司治理，对企业经营行为进行监督作用。
二、200年德国金融史
德国金融的变迁
大孕育时代-19世纪前70年
股份银行、三支柱体系、资本市场、保险业和中央银行等已具雏形并得到发展。
大发展时代-德国统一至一战前
股份银行壮大和大银行勃兴。商业银行、储蓄银行部门和信用社三支银行体系形成。德国金融在货币调控、金融监管、保险业和金融国际化等方面也有长足发展。
大逆转时代-两次世界大战期间
恶行通胀，巨额军费支出给德国带来了承重的财政负担。金融危机，德国大银行不断合并或收购规模较小的银行。股票市场“大逆转”，恶性通胀引发了一波股票发行热潮。金融监管得到强化，引入拍照监管和强制性监管，设立信贷事务监管办公室，建立统一监管规则。政府强化了对保险业的影响力。
大稳定时代-二战后至两德合并前
货币成功改革，物价长期稳定，三支柱银行得以延续，金融结构稳定。
大转型时代-两德合并以来
货币调控框架转变为“欧洲央行-德意志联邦银行”的双层次结构。欧洲层面的监管机构主要负责制定规则，德国层面的监管机构负责具体监管。现阶段为“欧洲央行及欧盟银行业监管局-德国金融管理机构”组成的双层次架构。
德国金融变迁的五个特征
独特性：演变方向具有鲜明的德国特色
一战前发展出了与英国截然不同的银行体系。沿着“传统私人银行-股份银行-大银行”的路径演化出产业银行体系。
产业银行为企业和产业发展提供长期资金，与企业或产业保持长期紧密联系。
延续性：金融结构和亲实体经济属性保持稳定
银行三支柱框架长期保持稳定。银行在位企业和产业提供长期资本的同时也通过持有股份，享有大多数监事会席位等方式，对企业的公司治理施加重大影响。
非线性：一战前曾达到高度发展水平
德国金融体系经历了“发展-倒退-稳定-再发展”的迂回曲折过程。
适应性：金融与经济社会发展要求总体适应
